中银证券：祁连山（600720）-区域内景气度下行，煤价上行带来成本压力

祁连山(600720)公司发布2021年中报，上半年营收33.0亿，同减2.7%；归母净利6.0亿，同减17.9%；EPS0.77元/股。上半年基建放缓，钢材价格大涨，下游项目进度放缓，水泥量价齐跌。看好下半年专项债加速发行，基建托底，水泥需求回升。支撑评级的要点2021Q2利润下滑，毛利率同比明显下降：2021Q2公司营收25.2亿元，同减10.4%，归母净利5.5亿元，同减23.0%。公司毛利率有所承压，2021Q2公司综合毛利率35.7%，较去年同期下降了8.5pct，去除运费计入成本的会计准则变更因素，仍下降6.0pct。成本上升、单价下降、盈利下行：我们测算Q2水泥均价325元，同减40元；吨成本205元，环比上升50元；吨毛利约120元。上半年水泥销量预计996万吨，单价327元，吨成本195元，吨毛利132元。多因素影响区域水泥行情，煤炭价格上涨带来成本压力：区域内基建项目进度明显放慢，重点工程资金短缺的苗头显现；钢材价格大幅上涨令部分工程项目主动放慢施工进度；地方配套资金不到位；外来水泥冲击市场。煤炭价格上涨也给企业成本控制带来较大压力。看好下半年景气度提升：上半年经济