万联证券：通威股份（600438）-点评报告：硅料产能持续扩张，电池片盈利可观

通威股份(600438)报告关键要素:公司发布21年中报，21H1实现营收265.62亿元，同比+41.75%；归母净利润29.66亿元，同比+193.5%。业绩增长原因主要系光伏板块经营规模扩大、产品价格提升所致。投资要点:硅料成本大幅下降，产能持续快速扩张：公司硅料满产满销，产能利用率达126.5%。截至21H1底，公司已形成高纯晶硅年产能8万吨。上半年公司实现硅料出货量5.06万吨，其中Q2出货2.6万吨，98%以上为单晶料。在工业硅价格大幅上涨的情况下，公司硅料生产成本仍大幅下降，体现了公司强大的降本能力。21H1公司平均生产成本降至3.57万元/吨，其中新产能成本在3.2-3.4万元/吨。产能方面，公司维持高速扩产节奏，预计21年底产能达到18万吨，22年底33万吨，出货量预计22万吨。电池片满产保持盈利，发力N型、大尺寸未来可期：公司上半年实现电池片及组件销量14.93GW，同比增长92.68%，其中单晶12.3GW。在上半年硅片偏紧的情况下，公司保持满产，单晶电池毛利率达到11.65%，远高于行业平均水平。公司电池片盈利水平高的原因，一方面是高开工率摊薄成本；另一方面，公