东方证券：水星家纺（603365）-上半年电商表现优异，大单品战略进一步提升盈利能力

水星家纺(603365)21年上半年公司营业收入和归母净利润分别同比增长38.8%与72.43%（对比19H1增长26.96%与22.04%），扣非后净利润同比增长125.6%（对比19H1增长43.31%），其中21Q2公司营业收入和净利润同比增长31.53%与58.14%（对比19Q2增长33.71%与44.63%），扣非后净利润同比增长116.21%（对比19Q2增长70.47%），二季度线上线下经营恢复较好。分渠道来看，21年上半年公司电商销售同比增长46.27%，收入占比近50%，在实现传统电商平台快速增长的基础上，公司重点布局抖音等社交电商新渠道，加强直播业务的投入；线下销售同比增长32.19%。上半年公司销售毛利率上升2.9pct，带动公司总体净利润率的提升，期间费用率同比下降0.78pct，控制较好，其中销售费用率同比增加0.75pct，管理费用率同比下降1.23pct。上半年公司经营活动现金流净流出3526万元，半年末公司应收账款较年初下降40.38%，存货较年初增加35.65%。产品方面公司不断优化结构，精简SKU，坚持精品开发，聚焦被芯品类持续深入开展研发创新，从