开源证券：益丰药房（603939）-公司首次覆盖报告：精益求精、拥抱创新，长期成长价值彰显

益丰药房(603939)内生外延稳步扩张，精细化管理优势凸显，首次覆盖，给予“买入”评级益丰药房长期坚持区域聚焦战略，门店可复制性强，内生增速稳健，并购门店盈利能力突出，公司积极承接处方外流，提升专业服务能力，通过精细化管理提升经营效率，业绩有望持续增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.64/12.61/16.11亿元，对应EPS分别为1.34/1.75/2.24元，当前股价对应P/E分别为42.6/32.6/25.5倍，益丰药房内生外延并进、精细化管理拉动业绩高速增长，未来成长空间大，给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。“内生+外延”并进，门店扩张提速拉动业绩高速增长公司上市后开启了快速扩张阶段，2015-2020年门店总数CAGR达41.3%，截至2021Q1，公司在湖南、湖北、上海等9个省市开设6279家连锁药店（含693家加盟店），区域话语权高。在内生发展方面，公司舰群型布局充分满足顾客需求、选址系统高度成熟化，2015-2020年新开门店CAGR32.7%，加速拉动公司业绩增长；2015-2020年老店占比逐年提升，由61.4%增长至69.6%，