华西证券：千禾味业（603027）-短期业绩承压，长期竞争优势不减

千禾味业(603027)事件概述公司上半年实现营收8.86亿元，同比+10.82%；归母净利润6581万元，同比-58.09%；EPS0.08元。分析判断:多重影响下收入增长短期降速公司上半年受到行业需求疲软、社区团购等新渠道分流和高基数等影响，收入端仅录得10.8%的增长，其中单二季度受影响更为严重，仅实现营收4.08亿元，同比-7.24%，短期收入增长降速。分品类来看，上半年酱油和食醋分别实现收入5.47和1.45亿元，分别较去年同期+10.56%和-7.63%，其中酱油在行业整体增长承压的情况下仍实现双位数增长，食醋同比下降主要系公司重新调整金山寺的渠道和定位过程中经营短期波动。分区域来看，上半年东部/南部/中部/北部/西部地区收入分别同比+24.47%/+82.16%/+23.58%/-3.09%/+1.22%，分别净增经销商56/9/29/10/79家，其中西部和北部市场表现较差主因公司核心的商超渠道受到社区团购等渠道分流影响较大，东部及南部市场增长较好主因焦糖色业务恢复。毛利率下降+费用率提升，净利率同比下降较多公司上半年毛利率和净利率分别为42.41%和7.43%，分别较