开源证券：三只松鼠（300783）-中小盘信息更新：品牌定位进一步清晰，渠道布局走向均衡

三只松鼠(300783)2021H1业绩同比+87.32%，主品牌“利润产出”导向下利润率显著提升公司公告了2021年半年报，2021H1实现营业收入52.61亿元，同比+0.17%；实现归母净利润3.52亿元，同比+87.32%，实现扣非后归母净利润2.64亿元，同比+72.10%。其中2021Q2实现营业收入15.90亿元，同比-13.57%，实现归母净利润3678万元，较2020Q2实现扭亏为盈。在“互联网去中心化”的背景下，公司主品牌聚焦坚果，以“利润产出”为导向的战略调整效果显著，利润率显著提升，我们上调公司2021-2023年净利润预测至4.69（+0.50）/6.01（+0.49）/7.36（+0.64）亿元，对应EPS为1.17（+0.12）/1.50（+0.12）/1.84（+0.16），当前股价对应2021-2023年PE分别为36.0/28.1/23.0倍，维持“买入”评级。主品牌坚持“利润产出”导向，新品牌“小鹿蓝蓝”持续战略性投入主品牌“三只松鼠”围绕“聚焦坚果”持续主动缩减SKU、优化品类结构，同时主要平台电商天猫的销售下滑（同比-26.8%）使得公司202