国海证券：2023年中期投资策略：交运投资中最重要的事

核心提要时空定位：交运中消费&出行板块：我国人均交运支出/出行次数，提升空间较大。交运中生产板块：竞争格局/商业模式/产品/管理/市场，提升空间较大。1H2023，三股力量叠加造就历史级别分化：a、经济基本面。3月中旬以后，经济复苏基础不牢+资产端价格下跌，影响未来预期，压制消费，体现为生产端/服务端PMI指数下滑；b、资金配置。机构投资者负债端压力加大，因此存量权益资金转入持仓较低的板块，如港口、公路、铁路等；c、投资预期差。年初一致预期是国际环境不利，但国内环境有利。后续演绎为国际环境不利，且国内环境也不利。复盘&展望：交运中消费&出行板块：a、快递：疫后增长有韧性，头部企业增速高，价格小幅调整，资本开支达峰，油价下行，成本降幅＞价格降幅，头部快递企业量利双升。另外，也关注价格底部，量、质持续改善的后发电商快递。b、航空：量价持续修复，供需逻辑坚实，但宏观弱预期。暑运伴随票价弹性显现，市场有望对航空大周期重新凝聚共识。c、机场：流量平台本质依旧，国际旅客是业绩修复的关键，东南亚航线占比高的白云机场有望率先受益。d、公路&客运铁路：低利率+弱预期，优选经济发达地区、分红率稳定的高股息