万联证券：贵州茅台（600519）-点评报告：“稳”即是“快”，高端白酒龙头延续高质量增长

贵州茅台(600519)公司披露2021年中报，21H1公司实现营业总收入507.2亿元（YoY+11.15%），营业收入490.9亿元（YoY+11.68%），归母净利润246.5亿元（YoY+9.08%）；其中，Q2实现营业总收入226.6亿元（YoY+11.41%），营业收入218.16亿元（YoY+11.61%），归母净利润107.0亿元（YoY+12.53%）投资要点:Q2业绩增速环比加快，税金因素基本消散。21H1茅台酒收入为429.5亿元，YoY+9.39%，系列酒收入为60.6亿元，YoY+30.32%，其中Q2茅台酒/系列酒收入同比+7.7%/+37.7%。我们预计茅台酒收入增长主因非标提价及直销收入占比提高带来的均价提升，系列酒收入增长主因对应价格带白酒需求复苏叠加酱香热度,预计量价齐升。在系列酒收入占比提高的影响下，公司21Q2毛利率水平同降0.2pct左右。21Q2公司税金率同降1.7pcts，销售/管理费用率分别+0.7pct/0.6pct，归母净利率同增0.5pct。渠道优化仍在推进，预收款及现金流指标表现稳健：21H1公司直销/批发代理收入分别为95.04