华西证券：万华化学（600309）-深度产业链一体化，全球MDI龙头利润高增长

万华化学(600309)事件概述2021年7月30日，公司公布2021年半年度报告及主要经营数据公告。2021H1实现营收676.6亿元，同比+118.9%，归母净利润135.3亿元，同比+377.2%。2021Q1归母净利润66.2亿元，则2021Q2归母净利润69.1亿元，同比+373.8%，环比+4.3%。上半年经营性现金流量净额110.9亿元。分析判断:产品产销两旺，上半年业绩超预期，石化板块表现亮眼根据公司公布的2021H1主要经营数据，公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块的产销量均同比上升，营收同比上涨幅度分别为+112%、+160%、+106%，其中Q2产销量及营收环比均有提升，三大板块产品的销售均价分别上涨+1%、+7%、+17%，全部产品量价齐升，成为二季度单季利润创历史新高的主要因素。根据卓创价格数据，国内聚合MDI二季度均价17816.5元/吨，环比-17.5%，在聚合MDI价格2季度均价环比下降的情况下，石化板块的产品接棒MDI，成为盈利增长主要贡献点。2020年11月，烟台工业园百万吨乙烯项目建成投产，该项目主要产品包括：聚合级乙烯、PVC树脂、环氧乙