华西证券：百隆东方（601339）-提价顺畅，议价能力提升逻辑强化

百隆东方(601339)事件概述2021H1公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为39.2/5.5/5.28亿元、同比增长48.98%/303.97%/403.71%（扣非归母增速高于归母增速主要由于20H1产生无形资产处置收益6051万元）、较19H1增长37%/146%/128%，业绩符合此前预告、旺季超预期。2021Q2收入/归母净利/扣非归母净利分别为20.46/3.27/3.12亿元、同比增长61.30%/404.22%/617.09%、较19Q2增长52%/222%/115%。2021H1经营现金流/归母净利为131%。分析判断:提价、产品结构改善、低价库存逻辑得以印证。1）分生产基地看，越南产能占比60%、收入占比57.6%、净利贡献82.36%，2021H1越南百隆实现收入22.58亿元、同比增长45.87%，净利4.53亿元、同比增长1361.29%，净利率为20.06%、同比上升18.06PCT、我们判断主要来自低价棉花库存贡献，倒推国内收入16.62亿元、同比增长53.46%，净利0.97亿元、同比下降7.62%，净利率为5.84%、同比下降3.86PCT。2