浙商证券：韵达股份更新四问四答：回调创造买入机会，恶性竞争已止迎接价值修复

韵达股份(002120)投资要点一、6月韵达票单价环比怎看？区域结构调整带来横向对比差异韵达6月票单价环比企稳即是代表价格拐点初筑。2021年6月份，韵达票单价2.02元，环比持平。我们判断，A股通达系企业价格及产品策略并未变动，各家横向环比走势差异更多系区域件量结构调整导致。二、价格战何去何从？价格战不能一概而论，区分层次，恶性价格战已止价格博弈仍是同质化竞争行业走向出清的重要内生驱动，但是快递价格战要区分良性及恶性两个层次。1）良性博弈：龙头基于低成本优势压低价格出清尾部企业的价格博弈，龙头企业不影响现金流情况下份额提升，公司价值博弈中提升；2）恶性竞争：资本介入烧钱压低价格，需要融资补贴价格战，公司价值急剧下跌。我们判断：当前政策定调催化下，行业价格战并不是直接走向终结，但恶性价格竞争初见拐点曙光，博弈有望回归良性。回归良性价格战后，根据“规模-成本-价格”推演逻辑，规模领先的低成本龙头将具备定价权优势。因此，压制市场情绪的风险因素消退，韵达股份的市值也有望反弹修复。三、回调后配置，获得什么价值？风险收窄带来的确定性价值修复从边际思维看，当下时点对韵达的投资，寻求的是边际改善带来