浙商证券：中直股份深度报告：中国直升机龙头；军民市场广阔，新机列装景气

中直股份(600038)投资要点我国直升机龙头，关联交易大幅增长，2021年业绩有望维持较快增长公司为中航工业直升机板块唯一上市平台，主营民用整机及军机零部件。产品谱系逐步完善，基本已形成“一机多型、系列发展”的良好格局。2018年起航空产品交付量增加，公司业绩加快增长，过去三年净利润复合增速达19%。公司预计2021年关联交易金额与2020年实际关联交易金额同比增长43%。军用直升机潜在列装需求超1500架，中重型机短板较为明显1）根据WAF2020，我国军机数量仅为美国的1/4，其中军用直升机数量仅为美国的1/6；相比战斗机，直升机保有量短板更明显。2）中美轻/中、大/重型军用直升机的数量比值分别为57%/14%/0%，参照美军列装水平，预计我国中、重型机潜在需求缺口约1500-2000架，有望成为未来发展的重点。3）陆航部队、航母及两栖攻击舰等军队的建设对军用直升机需求较大。民用直升机中美保有量差距达9倍，进口替代空间广阔1）中美民用直升机保有量差距明显。根据Cirium机队数据显示：全球涡轴直升机在役机队数量，美国为7014架，全球份额为27%；中国为802架，全球份额为3%，