华西证券：福瑞股份（300049）-2021年迎来业绩和经营拐点，实施员工持股计划解锁条件对应业绩高增长彰显发展信心

福瑞股份(300049)2021年，公司开始迎来业绩和经营拐点拐点1：软肝片转向院外市场，价格大幅提升盈利能力持续增强2019年，公司开始积极调整核心产品复方鳖甲软肝片的销售策略，把销售资源和激励考核向院外药品零售渠道倾斜，用金装软肝片替代了老软肝片在院外渠道的销售，实现了药品单价翻倍以上大幅提升。2020年公司自有产品院外市场销售占比在1/3左右，我们预计2021年公司院外市场销售占比有望超过1/2。盈利方面看，由于院外市场销售价格是院内市场售价的一倍以上，公司自有药品毛利率在2019年触底达到46.37%后，2020年毛利率显著提升至55.67%，同比大幅提升接近9.3个百分点。我们预计，2021年，公司自有药品板块随着金装软肝片院外市场销售的增加，收入及毛利率还将显著提升。拐点2：Fibroscan业务随美国疫情逐步控制明年有望显著恢复，作为NASH类药物伴随检测设备有望随重磅品种上市而普及潜力巨大2019年，Echosens收入达到5.39亿元，净利润达到1.1亿元，在研发费用达到6100万元的情况下，实现了较好的盈利，但2020年，由于美国疫情严重，公司Fibroscan销售