光大证券：浙江医药（600216）-跟踪报告：维生素有望再迎景气周期，医药业务打开公司成长空间

浙江医药(600216)维生素价格维持高位，行业高景气推动公司业绩放量：VA、VE行业集中度较高，VA方面，20年新和成、帝斯曼的市占率分别达到27%和22%；VE方面，帝斯曼、新和成、浙江医药、巴斯夫等主要生产商20年市占率超过87%。由于维生素供给端呈现寡头垄断格局，因此供给端的变化往往成为了维生素价格波动的主要推动力。例如，2014-2015年能特科技中间体外售叠加VE产能过剩致使VE价格一路下跌；2017年巴斯夫柠檬醛工厂爆炸造成了VA中间体紧缺，推动价格上涨。20年以来，受疫情封锁影响，维生素生产与运输受阻，同时巴斯夫部分产线检修和发生事故，加之能特与DSM合资工厂推迟复工，维生素A、E生产受到较大冲击，维生素价格持续上涨。21年，复产规模持续低于预期，行业库存日渐紧俏；同时，龙头企业可能在下半年面临停产检修，VA、VE供给或将进一步紧缩。需求方面，上半年生猪和能繁母猪存栏量持续走高，养殖行业对上游产品需求旺盛，维生素有望再次迎来景气上行周期。VA和VE21年Q1价格上升较快，Q2出现分化，VA出现一定程度回落而VE价格持续攀升。2020年公司营收结构中VA板块占15%，VE