光大证券：云天化（600096）-动态跟踪报告：原料及产业链优势显著，磷化工龙头向高附加值下游延伸扩展成长空间

云天化(600096)海外二铵需求提升，化肥供给偏紧价格上行。受高温干旱气候以及疫情影响，国际粮食价格持续走高。2021年5月，全球粮食价格指数升至10年以来的最高水平，多国开始限制粮食出口。受此影响，世界多国开始重视粮食安全，伴随农业种植面积增加，磷酸二铵等磷肥相关产品销量上升，社会库存快速消耗，包括印度、巴基斯坦、孟加拉在内的海外多国对化肥的进口需求显著提高。然而全球磷铵新增产能有限，化肥供给陷入紧张。同时，由于磷酸二铵产量变动未能匹配显著增长的出口需求量，产品价格被进一步推高，为公司这样的磷肥龙头的利润增长创造有利条件。国内磷矿石供给偏紧，公司资源优势行业领先。全球磷矿石资源虽然整体较为充足但分布极不均衡。受环保政策影响以及出于资源开采长期性的原因，国内磷矿石供给收缩明显，2020年产量仅8893万吨，较2016年历史高点下降38.4%。公司目前拥有1450万吨/年磷矿石原矿生产能力，为我国最大的磷矿采选企业之一。在当前磷矿供应偏紧，价格不断上行的情形下，公司充足的磷矿资源将为现有业务的发展提供支撑，为新业务的探索提供保障。布局多种高附加值新产品，激发传统磷化工新可能。依靠公司现