浙商证券：怡亚通深度报告：三年重整重构，怡亚通重新起航

怡亚通(002183)报告导读怡亚通为当前中国最大的快消品分销龙头及中国最大的“快消品O2O分销平台”，公司正步入供应链3.0时代。经过三年重整重构，公司在传统供应链服务+深度分销营销基本盘基础上，通过发展高毛利品牌运营业务打造利润端新增长极，23-25年品牌运营业务规模或可达百亿，利润端表现可期。投资要点中国最大快消品分销龙头，持续定义供应链公司经历了供应链1.0时代（97-07年，满足市场需求，提供企业非核心业务外包的基础供应链服务）、供应链2.0时代（07-20年，怡亚通创造市场需求，在供应链基础服务的基础上叠加产品创新、品牌运营、深度分销+营销等创新服务），正走向供应链3.0时代（布局未来，正向“基础供应链服务+380平台+生态链公司”的商业生态发展），用20年时间构建基础供应链能力+用10年时间构建了线下380体系为公司核心竞争力，在这一过程中，公司的定位也从快消品供应链龙头变为快消品渠道龙头，再升级为快消品IP打造龙头。18年深圳投控入股赋能公司业务发展（企业评级及银行授信额度等方面提升显著），为公司近三年的重整重构保驾护航。财务方面，公司通过剥离此前380平台收购的不良资