开源证券：商用车行业点评报告：2025年重卡销量跨越百万大关，景气度持续向上

行业复苏动能切换，内需政策双轮驱动 国内市场稳健增长，以旧换新与自然置换共振。据第一商用车网数据，2025年全年重卡批发销量约为114.4万辆，同比增长约27%，成功跨越百万辆大关；国内重卡批发销量81.9万辆，同比增长34.4%。2025年“以旧换新”补贴范围扩大至国四及以下车辆，并首次将天然气重卡纳入补贴，拉动内需回暖。同时随着2017-2021年行业高峰期购入的重卡进入8年置换周期，2026年重卡更新主波峰将至，确立行业内生复苏的底层逻辑。 细分品类百花齐放，重卡出海迈向全球化长牛 新能源重卡爆发式增长，渗透率创历史新高。2025年国内新能源重卡实销达23.11万辆，同比增长182%。12月新能源重卡销量达4.53万辆，单月渗透率一度突破38%，全年平均渗透率超过28%。同时天然气重卡全年需求稳健，受油气价差利好及政策补贴驱动，天然气重卡在2025年经历了从上半年的低迷到下半年的快速回暖。10月单月同比增长达138%，与柴油、新能源形成“三分天下”之势。2025年中国重卡出口表现亮眼，全年出口约33万辆，再创历史新高。当前重卡出海已从简单的贸易模式转向直接投资与属地化运营，“一带