信达证券：华生科技（605180）-深度报告：卡位户外优质赛道，蓄势高端气密材料

华生科技(605180)本期内容提要:拉丝气垫行业领先制造商，销量驱动整体业绩增长。公司是一家从事塑胶复合材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括拉丝气垫材料、充气游艇材料、蓬盖材料、灯箱广告材料，下游应用产品包括划水板、瑜伽垫、充气艇、帐篷、广告灯箱等。公司是拉丝气垫行业领导者，研发实力强，2020年实现收入3.68亿元、同增16.11%，归母净利1.08亿元、同增24.20%。近年来公司下游产品需求景气度较高，拉丝气垫材料销量持续增长，驱动整体收入、业绩保持增长趋势。下游需求景气度高，行业进入壁垒明显。1）欧美发达国家户外运动参与率高，近年来水上运动市场规模稳步增长，划水板销量持续增长，Technavio报告显示2015-2020年全球划水板市场规模年均增速为15%。2）全球物流运输、露营市场保持稳步增长，FutureMarketInsights预计2018-2029年全球篷布市场规模增速预计为4.4%。3）拉丝气垫材料行业进入门槛高，目前国内仅有公司、明士达、龙天集团等3家公司能够稳定批量生产，公司在行业内具有研发、工艺、性能等优势，产品定位高于主要竞争对手。技术密集型企