华安证券：华测检测（300012）-精细化管理支撑盈利提升，新经济驱动未来成长

华测检测(300012)主要观点：检测行业长坡厚雪，运营管理能力是企业成长的核心驱动力全球检测市场2009-2019年CAGR11%，约为同期GDP增速的3倍，2019年增长至2053亿欧元，国内检测行业2014-2020年CAGR14%，2020年市场规模3586亿元，具备明显的抗周期性。行业驱动力是社会大众对品质生活的追求、制造业标准体系升级和新经济需求，壁垒在于企业公信力。检测行业具备碎片化、地域性、资本和劳动密集型相结合的特性，企业经营端竞争力在于碎片化业务的整合和精细化管理水平，战略层面在于对切入细分领域的判断，及如何实现自由现金流与资本开支的平衡。精细化管理成效显著，盈利能力仍有修复空间公司是内资第三方检测龙头，2009年上市后，通过跑马圈地的方式完善跨区域服务体系，成长为综合性检测平台。前期投资扩张过猛，2015-2017年盈利能力快速下滑。2018年引入SGS全球执行副总裁申屠总，以利润为导向，推行精细化管理，设立了规范的资本开支制度和实验室规模效应提升的措施，净利润率从2017年6.5%提升到2020年16.5%。对标外资检测机构在国内实验室的盈利水平及人效，公司仍有