信达证券：新凤鸣（603225）-首次覆盖报告：扩张节奏加快，打造低成本龙头

新凤鸣(603225)聚酯产能规模加速扩张。截止2020年底，公司PTA实际产能达到500万吨，民用涤纶长丝实际产能500万吨。2021年4月13日，中跃化纤二期新增产能30万吨。2021年全年，公司预计新增100万吨长丝产能、60万吨涤纶短纤产能。目前公司规划产能包括独山能源400万吨PTA和210万吨聚酯；中友化纤200万吨短纤、100万吨聚酯及30万吨聚脂薄膜；中磊化纤180万吨聚酯纤维；新沂基地270万吨聚酯材料一体化项目。预计到2025年之前，公司PTA实际产能将达到1000万吨，未来公司涤纶长丝产能将突破1000万吨，实现中下游产能翻倍。公司先进PTA技术有效控成本。公司目前长丝实际产能500万吨/年，公司聚酯产业链已经实现原料自给。未来公司还将以独山能源布局400万吨/年PTA装置，2025年公司PTA实际总产能预计将达到1000万吨，能够支持公司下游规模扩张至1170万吨。由于公司的2套PTA装置均为英国BP公司最新一代技术，2020年新凤鸣非原料成本为212.99元/吨。根据CCFEI的数据，PTA行业平均加工成本为500元/吨左右，公司加工成本远低于行业平均水平。综