华安证券：完美世界（002624）-纵向深耕经典IP，横向拓展年轻向新品类

完美世界(002624)国内头部游戏研发商，经典IP“端转手”优势稳固公司是国内最早的端游研发商之一，2005年推出首款自研端游《完美世界》，成为当时国内少数能与《魔兽争霸》抗衡的3D游戏。2015年后，公司紧握移动游戏机遇，基于端游时代积累的雄厚研发实力以及丰富的IP资源，推出《诛仙》《完美世界》等一系列“端转手”产品，并通过IP续作的持续迭代，巩固行业头部地位，驱动手游业务收入持续稳定增长。游戏行业景气度依旧，“内容为王”逻辑进一步凸显，Z世代消费力释放带来细分品类新机遇2015年至今，由手游重度化、精品化驱动的ARPU值提升是行业增长的主要逻辑，此外叠加游戏出海、云游戏发展有望打开行业增长天花板，我们预计未来手游行业将继续保持双位数的增速，行业景气度依旧。从产业链角度看，随着TapTap、抖音、Bilibili等内容型渠道的崛起，下游渠道呈分散化趋势，优质研发商的价值将进一步凸显。同时，随着Z世代年轻群体成为主流游戏用户，叠加其消费力的进一步释放，年轻用户对游戏的差异化的需求将催生细分品类新机遇：以二次元为载体，玩法、内容创新的游戏有望持续迎来结构性机会。中期看公司产品线：纵向挖