国信证券：株冶集团（600961）-受益于贵金属及硫酸价格上行，26H1归母净利同比增长232.7%

株冶集团(600961) 核心观点 公司2026H1归母净利同比上升232.7%。2026H1实现营收141.5亿元（+35.9%），归母净利19.5亿元（+232.7%），扣非归母净利润19.5亿元（+228.6%），经营活动产生的现金流量净额22.7亿元（+108.7%）。单季度2026Q2归母净利8.0亿元，同比+160.7%，环比-29.7%。2026上半年净利大幅增长系：①金、铟、硫酸等价格同比显著上行，矿端成本/加工成本较为固定的情况下，利润增长极具弹性。 产能情况：业务涵盖锌、铅等系列产品的采选冶、深加工、销售与贸易。拥有86万吨铅锌铜采选、68万吨锌产品、10万吨铅产品生产能力，同时综合回收铜、金、银、铋、铟、镉、碲等多种稀贵金属，产业协同优势显著。矿产品有铅锌矿、铜精矿等。据测算，公司年产铅锌金属超4万吨，金1.8-2吨，银约60吨，硫酸超60万吨。 同比2025H1，增利因素：2026H1上海金交所黄金均价1038元/克，同比增316元/克（+43.7%），增厚毛利3.2亿元；白银均价19556元/千克，同比增11385元/千克（+139.3%），增厚毛利3.4亿元