西南证券：青岛啤酒（600600）-百年青啤栉风沐雨，结构升级乘风破浪

青岛啤酒(600600)推荐逻辑：1、啤酒行业寡头垄断格局初步形成，行业逻辑由量增转为价增，得益于消费升级和厂家主动优化产品结构，高端产品将继续保持快速增长，预计行业内未来三年高端啤酒营收将保持10%左右复合增速。2、百年历史铸就青啤强品牌力，产品矩阵丰富完备，渠道聚焦在三大市场战略带，优势渠道协同高端化逐步推进，利润池有望从山东地区扩大至华北地区。3、产品结构升级+去除低效产能+罐化率提升，助力公司业绩高增，未来三年公司利润复合增速有望达到24%。需求供给双轮驱动，高端化成行业主线。1、啤酒产量逐年下降,过去五年CAGR约为-5%，人均消费量止跌企稳。存量博弈背景下，行业步入转型升级期。2、需求端受益于消费升级大趋势与差异化啤酒需求突显；供给端得益于酒企大力研发投入和资源持续向中高端产品倾斜，行业高端转型正当时。预计行业高端、中端、低端产品未来三年销量复合增速分别约为7%/5%/-4%。3、行业竞争格局初步形成，寡头化趋势明显，CR5已达90%，业内竞争趋于理性。酒企持续加码中高端啤酒布局，过去五年行业吨价CAGR约为4%，目前已至2800-4300元/吨，国际啤酒巨头亚太均价则在4