国海证券：璞泰来（603659）-事件点评：一体化成效显著，迎中长期向上

璞泰来(603659)投资要点：高端负极龙头，动力放量有望驱动份额提升。公司是全球领先的高端负极龙头，公司产品明显定位高端，2020年负极销量6.3万吨，YoY+38%，对应单吨收入约5.8万元，而同期翔丰华/中科电气/贝特瑞/杉杉单吨收入约2.8/3.1/4.2/4.3万元，与之对应的各公司2020年销量分别为1.45（YoY-10%）/2.40（YoY+35%）/7.53（YoY+28%）/5.9（YoY+24%）万吨，得益于LGC动力在2020年放量，公司销量增速高于竞争对手。从单吨盈利维度来看，公司2020年单吨毛利为1.8万元，而杉杉/贝特瑞/中科电气/翔丰华分别为1.2/1.5/1.1/0.8万元，公司单吨毛利亦明显高于同行竞争对手。我们认为，公司2018年及之前主要供应消费类负极，动力类负极2019年供应LGC，伴随LGC需求快速上量，2020年供应LGC约2万吨，动力占比由2018年约0%提升至2020年约30%。2021年开始，公司加大对CATL及LGC供应动力负极，预计2021年公司动力类负极有望占比提升至50%，2022年有望进一步提升。公司2020年负极市占率约