民生证券：恒逸石化深度报告：长丝景气度回升+产能扩张，盈利持续增长

恒逸石化(000703)本报告试图探究：恒逸石化未来盈利增长的驱动因素。我们认为驱动公司未来盈利改善的有两点：（1）涤纶长丝景气度回升：根据多角度判断，涤纶长丝正处于景气度上行阶段，量价齐升可期。（2）炼化投产+聚酯扩产：炼化方面，文莱一期项目可加工原油800万吨/年，经测算，当油价为60/桶时，其权益净利润为27.7亿元；聚酯方面，2020年聚酯纤维产能为750万吨，预计2021-2023年公司聚酯产能可扩张至806.6/806.6/916.6万吨。公司概述：全球领先的“炼化--化纤”龙头企业全球领先的“炼化--化纤”龙头企业。公司是全球领先的“炼化--化纤”龙头企业之一，具备800万吨原油、1300万吨PTA和750万吨聚酯的加工能力，已形成“一滴油、两根丝”的战略布局。2016-2020年，公司营收及归母净利的年复合增速为27.8%和38.7%。此外，2020年，公司聚酯和炼化（成品油+化工品）板块的营收占比分别为28.8%和21.7%。行业逻辑：从多角度判断，涤纶长丝景气度回升从多角度判断，涤纶长丝景气度回升。（1）从景气度指数判断：根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布