光大证券：嘉元科技（688388）-投资价值分析报告：铜箔轻薄化迭代构筑壁垒，产能与盈利弹性大

嘉元科技(688388)嘉元科技是高性能锂电铜箔领先企业：深耕铜箔行业二十余年，主要客户包括宁德时代、ATL、比亚迪、孚能科技、中航锂电等，2019年在动力电池铜箔领域市占率28.49%，6μm以下产品市占率领先，为20.47%。公司引领铜箔轻薄化趋势，实现批量4.5μm铜箔生产。公司相比同行轻资产、盈利能力强。铜箔需求未来五年有3倍空间，6μm以下铜箔结构性供不应求：铜箔是锂电池重要组成部分之一。全球新能源汽车产销两旺，带动锂电铜箔需求。据我们测算，2021年全球锂电铜箔需求量为38万吨，同比增加52%，其中动力电池铜箔需求24万吨，同比增加75%；预计2025年全球锂电铜箔总需求为109万吨，未来5年锂电铜箔需求将有3倍的成长空间。2021年供给释放有限，6μm以下铜箔结构性供不应求，供需偏紧格局或延续。超薄铜箔壁垒高，公司4.5μm竞争优势有望延续：由于设备产能制约、客户认证周期较长、良品率提升需要技术经验积累等方面，超薄锂电铜箔技术壁垒高。公司掌握了超薄和极薄电解铜箔的制造技术、添加剂技术、阴极辊研磨技术、溶铜技术和清理铜粉技术等多项核心技术，技术能力在行业处于较高水平。公司4