东方证券：良品铺子首次覆盖报告：全品类覆盖、全渠道布局模式提供稳健业绩支撑，看好公司长期投资价值

良品铺子(603719)休闲食品行业空间广阔，而业内公司经营难点则在于下游多元而善变的需求以及生态体系（营销&渠道）的持续变革。良品通过全品类覆盖、全渠道布局模式应对行业快速变化的环境，为业绩稳健性提供保障；我们看好公司的长期投资价值。核心观点本文主要围绕两部分展开：在第一部分，我们对公司线上线下业务展开了详细讨论；在第二部分，我们对公司的竞争优势及壁垒展开讨论。线下：我们看好良品的线下连锁业态拓展。（1）竞争优势：一方面，公司通过类加盟模式形成差异化优势；另一方面，公司单店利润可观：单店模型下单店净利17万+&报表还原口径下加盟商单店毛利75万+。（2）开店空间：公司在老五省市场占据绝对优势，华南地区极具发展潜力，两区域合计门店数可看至6000家。（3）从渠道价值来看，根据测算，中型规模连锁业态每日流量可达1200万人，对比各电商平台DAU数据，线下渠道带来的流量入口价值不可忽视。线上：传统电商平台精细化运营+把握新渠道发展机遇，线上有望保持稳健增速。一方面，休闲食品的传统电商渠道经营迈入精细化运营阶段，体现在各电商平台均衡发展、2B和2C模式的优化等方面，良品有望通过对传统电商的精