华安证券：嘉元科技（688388）-铜箔技术迭代叠加产能释放，迎来量利双升

嘉元科技(688388)主要观点：国内锂电铜箔领先企业，20年销量1.6万吨，GGII口径市占率约16%。铜箔极薄化利于电池厂降本同时增厚铜箔企业利润，技术壁垒高铜箔在电芯中重量占比在10%以上，成本占比在9-15%之间，极薄化能够提高能量密度并降本。极薄铜箔节省了大量铜原料成本，即使加工费上涨下游使用成本也将显著降低。不同厚度铜箔生产成本差异较小，极薄铜箔的技术溢价直接增厚企业盈利。在生产端和应用端的双重壁垒下，仅少数企业有能力实现4.5μm铜箔的真正规模化供应。铜箔加工产能紧缺，加工费上涨未来五年全球和国内年均增速分别为25.2%和30.2%。我们预计2021年锂电铜箔有效产能约16万吨，相较于2021年国内14.4万吨的需求预测叠加补库存情况，全年供需偏紧。主流企业预计能在2022年投产的有效产能不足5万吨，相较于2022年国内19.9万吨需求总量和5.5万吨需求增量，2022年供需仍然偏紧。产能紧缺下，2021年开始加工费上涨，目前仍处于历史偏低水平。产能扩张叠加极薄铜箔的技术迭代周期，即将迎来量利双升公司此前存在产能瓶颈，现拥有2.1万吨/年产能，在建及规划产能达6.6万吨/