信达证券：东方盛虹（000301）-首次覆盖报告：内核持续升级，炼化切换估值逻辑

东方盛虹(000301)盛虹炼化万事俱备，全面布局只欠东风。盛虹炼化项目于2018年12月14日开工建设，预计2021年末建成投产。子公司虹港石化（主营PTA）与集团子公司斯尔邦化学与炼化项目在同一园区内，公司拥有园区内产业链协同效应的优势。公司炼化项目调整后的投资额为676.64亿元。盛虹炼化单线规模是目前我国最大的单线产能，降油增化将成为未来民营大炼化项目的主要发展方向，盛虹炼化项目将化工品产量提升至69%。目前公司依托大炼化的生产装置、公用工程及系统配套设施，新增建设2个项目，其下游配套苯酚和丙酮的装置与荣盛石化下游装置类似。并在丙酮、苯及乙烯的基础上继续深加工扩展产业链，未来大炼化项目和配套项目均投产后，公司将在一体化更高、多样化越高的产业链上获取更加丰厚的利润。PX进口替代有序推进，龙头PTA成本优势突出。2019年我国PX进口依赖度下降10.67个百分点至50.50%。PX市场供应面逐渐转变为民营企业与国有企业各撑起半边天的格局，国内PX进口替代加速。我国PTA供给侧呈现出明显的：大型PTA生产装置不断扩产，落后PTA产能淘汰进度缓慢的结构性产能过剩格局。公司目前长丝产能2