信达证券：海尔智家（600690）-公司深度报告：桃实千年非易待，三翼鸟乘风会有时

海尔智家(600690)本期内容提要:海尔在海外疫情反复的大背景下，2020年海外业务依旧交出亮眼答卷的最主要原因之一便是海尔前瞻性全球化战略布局。在向海外市场扩张的过程中，海尔主要采取向海外市场扩张主要采用“海尔+本土行业龙头品牌”并行的双线模式，现海尔旗下主要拥有海尔、卡萨帝、Leader、GEAppliances、Fisher&Paykel、AQUA、Candy七大品牌，实现全球范围内的销售、研发互通互联。收购海外品牌初期为海尔带来巨大的资本支出，海外市场毛利率一度低于竞争对手格力、美的，但在经过近几年的资源整合、战略调整后，海尔旗下各大品牌实现了在研发、渠道、营销、企业文化方面的全面协同发展，海外市场盈利水平显著提升，2020年海尔海外业务毛利率达28.01%，较2019年提升1.44pct。高端家电市场放量，卡萨帝进入收获期。卡萨帝作为海尔高端家电市场布局的最重要品牌，经过多年探索，减持以解决用户痛点为导向，将艺术融入家电设计美学，是国内领先的高端全套家电解决方案提供者。2020年卡萨帝营业收入达87亿元，同比增长17%，卡萨帝冰箱在1万元以上高端市场占有率达到37%，厨电收