西南证券：春秋航空（601021）-航空下沉，穿越周期

春秋航空(601021)投资要点推荐逻辑：1）航空业的需求恢复短期虽受制于全球疫情/疫苗普及进度，但中期看，疫情期间封闭国门所促进的国内旅游出行具备消费惯性、航空业受益于本土旅游渗透率的加速提升，中国航空业具备长期成长性。2）供给端，“十四五”期间主力航司机队增速低于6%、同时海航重组约束了其运力扩张，行业供需格局有望改善，航空业进入高质量发展阶段，增长更具备经济性。3）春秋航空新航季时刻增速23%，实现了疫情期间的逆势扩张，我们看好春秋精细化管理和规模效应可以使当期产能的增长转化为未来利润的增长，公司2023年有望实现30亿元利润基本盘。2021年民航供需承压，2022年之后行业供需格局有望全面改善。2021年行业处于冗余运力消化阶段，主要系疫情关闭国门导致国际运力/时刻转回国内，我们测算运力拉回对国内ASK静态提升约36%，同期国内出行需求仍受限于局部散点疫情以及整体防疫政策约束，2021年相比于2019年行业机队规模增速约10%。总体上我们预计2021年ASK增速14.3%，RPK增速12.8%，运力投放快于需求恢复进程，2021年民航业依然处于产能利用率爬坡阶段。2022年行业