东方证券：上汽集团（600104）-合资品牌盈利改善，自主纯电动新车陆续上市

上汽集团(600104)核心观点业绩好于市场预期。一季度营业收入1844.10亿元，同比增长82.1%，归母净利润68.47亿元，同比大幅增长510.8%，扣非后归母净利62.20亿元，同比大幅增长800.0%，一季度业绩大幅提升系销量增长及投资收益增长。毛利率基本持平，现金流显著优化。一季度毛利率11.1%，同比微增0.2个百分点，环比下降1.3个百分点。期间费用率同比下降3.8个百分点，其中销售费用率同比下降0.8个百分点；管理费用率同比下降1.1个百分点，研发费用率同比下降1.2个百分点。经营活动现金流净额20.08亿元，同比大幅增长222.0%，主要系本期公司整车制造企业现金流有所优化。以合资品牌为主贡献投资收益同、环比均实现增长。一季度投资收益68.08亿元，同比增长195.1%，环比增长40.6%，对联营和合营企业投资收益54.62亿元，环比增长43.7%。上汽通用一季度销量34.7万辆，同比增长67.3%，别克销量超20万辆。4月上汽通用携雪佛兰新开拓者、凯迪拉克LYRIQ和别克Electra等多款新车亮相上海车展。上汽大众一季度虽然受芯片短缺供给影响，但实现销量38.0