西南证券：康泰生物（300601）-多联多价疫苗优势显著，不改长期发展趋势

康泰生物(300601)推荐逻辑：（1）公司是国内疫苗研发、生产与销售实力兼备的龙头之一，将持续受益于行业由低附加值1类疫苗向高附加值2类自费苗时代更迭的红利，参考沙利文数据我国2020~2023年二类苗市场复合增速约为20%，增量达344亿元。（2）公司现有独家四联苗、乙肝产品，“量价齐升”趋势明确。（3）公司在研梯队丰富，13价肺炎、人二倍体狂犬疫苗陆续上市，预计2022年贡献约80%的收入增量，其他重磅产品如五联苗等处于研发各阶段，将驱动公司进入持续快速成长阶段。医保控费免疫，现有核心产品有望量价齐升。公司现有四联苗、乙肝疫苗、23价肺炎疫苗等多个在售产品。四联苗为国内独家，乙肝疫苗经历产能搬迁后重新上市销售，2020年产品中标价分别提升约30%、50%。1）国内破伤风与Hib单独接种率分别约为99%、20%，我们预计公司四联苗未来能取代50%的百白破、90%的Hib单独接种，若按照1500万人/年为基数，约对应750万人，峰值销售约80亿。2）公司是国内产能最大的乙肝疫苗企业之一，规格涵盖10/20/60ug，受2018年产能搬迁影响，2020年6月份新产能重新获得批准，并于1