万联证券：芒果超媒（300413）-点评报告：内容破圈进行时，新增长点持续孕育中

芒果超媒(300413)事件要点:4月26日，公司披露20年年报及21年一季报。20年公司实现营收140.06亿元（YoY+12.04%），归母净利润19.82亿元（YoY+71.42%），扣非归母净利润18.46亿元（YoY+68.91%）。21Q1营收为40.09亿元（YoY+47.00%），归母净利润为7.73亿元（YoY+61.18%）。投资要点:主营业务高速增长，盈利能力提升。1）芒果TV互联网视频业务拉动业绩增长。20年芒果TV互联网视频业务收入90.61亿元（YoY+43.40%），保持高速增长，继续占据主导地位。其中会员业务营收32.55亿元（YoY+92%），广告业务营收41.39亿元（YoY+24%），运营商业务营收16.67亿元（YoY+31%）。截至20年底，芒果TV会员人数达3613万（YoY+96.68%），在爆款综艺《乘风破浪的姐姐》引流下高速增长势头延续，但仍远未及天花板，未来2-3年内有望达到8000万的有效会员数量。2）内容变现能力增强，毛利率提升。20年芒果TV互联网视频业务毛利率提高1.12pct至40.69%，依然远高于其他业务。其高毛利率主要