西南证券：益丰药房（603939）-业绩稳健增长，多渠道布局处方外流

益丰药房(603939)投资要点业绩总结：公司2020年实现收入131.4亿元（+27.9%），实现归母净利润7.7亿元（+41.3%），扣非归母净利润7.4亿元（+37.4%）。EPS为1.455元/股。公司2021年一季报实现收入36.3亿元（+19.1%），实现归母净利润2.4亿元（+29.4%），扣非归母净利润2.3亿元（+30.2%）。公司2020年毛利率为38.0%（-1.0pp），预计由于低毛利率的疫情品种占比提升所致；销售费用率为24.6%（-1.5pp），预计由于公司人均效能和管理效益的逐步提升；管理费用率为4.2%（-0.1pp），财务费用率为0.3%（-0.1pp），主要系利息费用增加所致。疫情品种大幅增长，带动收入增长和毛利率变化。分品种来看，2020年中西成药收入89.9亿元（+25.6%），毛利率为33.8%（-0.7pp）；中药收入12.0亿元（+5.9%），毛利率为46.4%（+4.6pp）；非药品实现收入26.2亿元（+55.4%），毛利率为41.7%（-5.1pp）。产品收入和毛利率的变化主要由于疫情品种的大幅增长所致，疫情品种多为非药品的医疗器械、