开源证券：华利集团（300979）-公司首次覆盖报告：运动鞋代工龙头，A股“申洲国际”未来可期

华利集团(300979)精细化生产研发，携手国际知名品牌共享运动鞋履行业成长红利公司作为运动鞋履代工行业龙头，凭借技术研发能力、供应链优势赋予的不可替代性及高于同行的议价能力，深度绑定行业优质大客户，持续扩大在核心客户中份额占比的同时不断开拓新客户，考虑公司出色的利润水平及产能扩张节奏，我们预计2021-2023年净利润25.9/33.0/40.0亿元。对应EPS为2.22/2.83/3.40元，当前股价对应PE分别为42.4/33.3/27.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。深度绑定核心优质客户，构筑技术研发和供应链壁垒，稳定性与盈利性兼顾深度绑定核心优质客户，多客户策略下兼顾稳定性与盈利性：稳定性：（1）国际知名品牌客户供应链较为封闭，利好体系内优质供应商；（2）公司以“包厂制”对接客户，进一步提高订单稳定性。盈利性：知名品牌客户享有品牌溢价，自身盈利能力强，供应商拥有盈利空间。公司深筑研发与供应链壁垒，不可替代性强：（1）公司拥有行业领先的研发能力，主要体现在“面向生产、有利产出”产品研发体系、产品开发工具创新和垂直一体化的研发技术积累；（2）供应链端优势来自海内外完善布局的规模化