东方证券：广汽集团（601238）-业绩好于预期，来自合资品牌的投资收益实现高增长

广汽集团(601238)核心观点业绩好于市场预期。一季度营业收入158.90亿元，同比增长47.6%，归母净利润23.66亿元，同比增长1896.6%，扣非归母净利润22.26亿元，同比增长2897%，业绩大增系去年受疫情影响基数较低，本期销量大幅提升。毛利率小幅增长，现金流改善。一季度毛利率5.5%，同比增长1.6个百分点，系销量提升后营业收入增长较快，环比下降3.9个百分点。期间费用率同比下降1.1个百分点，其中管理费用率同比下降1.6个百分点，研发费用率同比提升0.6个百分点。一季度经营活动现金流净额-52.51亿元，同比增加18.9%，系随销量增加销售商品、提供劳务收到的现金增长较快。一季度合资公司盈利能力较强。一季度投资收益34.42亿元，同比大增263.0%，其中对联营和合营企业投资收益33.32亿元，同比增长273.1%。销量端，广汽丰田累计销售20.01万辆，同比增长63.2%，同比2019年同期增长23.7%；广汽本田累计销售18.19万辆，同比增长77.2%，销量同比2019年同期微降3.1%。具体车型看，一季度广丰旗下雷凌、凯美瑞、汉兰达、威兰达销量超2万，表现优