万联证券：森马服饰（002563）-2021年一季报点评：业绩恢复亮眼，存货与现金流持续向好

森马服饰(002563)事件:公司发布2021年一季报。2021Q1，公司实现营业收入33.10亿元，同比+20.91%；归母净利润3.53亿元，同比+1916.78%。同时公司公告2021年H1的业绩预告，预计实现归母净利润5.8-7.2亿元，同比+2585.65%～+3233.90%。投资要点:业绩恢复亮眼，环比逐月向好：2021Q1，公司实现营业收入33.10亿元，同比+20.91%，且环比逐月向好，若按照可比口径计算（剔除法国子公司影响），公司营收同比+50%左右；归母净利润3.53亿元，同比+1916.78%，已恢复至2019年同期水平，若按照可比口径计算（剔除法国子公司影响），公司归母净利润同比增长2倍左右；扣非归母净利润3.36亿元，2020年同期为-0.26亿元，较2019年同期的3.13亿元增长7.4%。盈利能力大幅提升，现金流与存货持续向好：2021Q1，公司毛利率为43.97%，同比大幅+2.86个pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为19.40%/3.94%/1.36%/-0.97%，同比分别-7.87/-1.43/-0.49/-0.21个pct；得益于费用