信达证券：ST舍得（600702）-一季度实现开门红，老酒赋能净利率提升

ST舍得(600702)事件：公司21Q1实现营业收入10.28亿元，同比增长154.21%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长1031.14%。点评：净利润增长迅猛，回款现金流充裕。受疫情影响，公司20Q1业绩大幅下滑，基数较低。相较于19Q1，公司一季度营业收入增长47%，净利润增长200%，即使除去低基数影响，净利润增长依旧迅猛。公司一季度销售回款为12.5亿元，同比增长158%，经营性现金流量净额3.9亿元，与经营业绩匹配。此外，截至21Q1，公司预收款为4.4亿元，较2020年末增加0.7亿，回款能力较强。老酒赋能产品价格，定制开发助力沱牌复兴。21Q1公司毛利率达到77.6%，同比增加5.24pct，主要系老酒战略实施下，公司产品平均吨价大幅提升，赋能品牌力。一季度，公司中高档酒收入8.25亿元，同比增长167%，低档酒收入1.05亿元，同比增长295%，主要系沱牌体量较小，公司今年对沱牌开放定制开发，带来较大增量。业绩增长远超费用投入，净利率达30%。21Q1公司期间费用率仅为23.63%，同比减少19.11pct，主要系业绩增长速度远超费用投入。其中销售费用率为14.