信达证券：贝泰妮（300957）-线上渠道高景气度，销售费用提升影响净利率

贝泰妮(300957)事件：公司公布2020年年报及2021年一季报，20年实现收入26.36亿元，同增35.6%；实现归母净利润5.44亿元，同增31.9%；EPS为1.51元；拟每10股派现4.5元。21Q1实现收入5.07亿元，同增59.3%，实现归母净利润为0.79亿元，同增45.8%，EPS为0.22元。公司21Q1收入及业绩超预期，主要在于薇诺娜品牌线上销售良好。点评：线上渠道推动收入快速增长，疫情改善叠加女神节等营销活动线下渠道持续复苏。分渠道看：1）20年公司线上渠道收入21.72亿元，同增46.4%，占比收入提升6.03%至82.4%，其中线上自营增速达54.3%为增速最高的渠道，主要得益于公司精细化线上运营能力以及产品不断破圈扩大用户群；21Q1得益于线上有效的推广举措收入增长继续发力。2）20年公司线下渠道收入4.49亿元，同比基本持平，占比下降至17.6%，主要受疫情影响线下医院、药店等场所人流下降；21Q1线下渠道积极开展女神节等营销活动，同时疫情改善收入增速有所恢复。护肤品类目快速增长，品类持续延展，医疗器械产品受疫情影响增速相对较低。分品类来看：1）20年