东方证券：长安汽车（000625）-业绩符合预期，自主品牌销售规模扩大促进收入和毛利率改善

长安汽车(000625)核心观点业绩符合预期。一季度营业收入320.27亿元，同比增长177.0%，归母净利润8.54亿元，同比增长35.3%，扣非归母净利润7.20亿元，同比增长140.2%，一季度业绩增长系季度内产品销量增加所致。毛利率提升，现金流改善。一季度毛利率14.1%，同比增长5.4个百分点，系销量增长营业收入增幅较快。期间费用率同比下降6.0个百分点，其中销售费用率同比下降2.5个百分点，研发费用率同比下降3.8个百分点，费用率下降系营业收入较大提升导致。一季度经营活动现金流净额72.36亿元，同比增加74.1%，系销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致。长安自主热销，新车上市有望持续拉动销量提升。一季度长安自主累计销售39.05万辆，同比高增123.3%，前3月累计销量同比2019年增长68.2%。分车型看，CS75系列一季度销量超10万辆，逸动系列一季度销量超5万辆，长安UNI-K3月底已上市，3月订单量达9108辆。新车方面，一季度长安汽车上市新车CS85COUPE、CS35PLUS、UNI-K等，后续新款CS55、欧尚X7Geeker版将上市，多款新车上市有望带