中邮证券：顺络电子（002138）-毛利率环比修复，AI+汽车电子驱动成长

顺络电子(002138) 投资要点 营收稳步增长，毛利率持续修复。公司消费电子传统业务稳健增长；储能受益下游高景气收入显著提升，汽车电子、数据中心等新兴战略业务保持高速增长，上半年实现营收38.59亿元，同比+19.67%，归母净利润4.47亿元，同比-7.98%，毛利率33.59%，同比-3.09pct。单季度看，Q2实现营收21.74亿元，同比+23.26%、环比+29.02%；归母净利润2.69亿元，同比+6.53%，环比+51.35%，单季度毛利率34.41%，同比-2.37pct、环比+1.87pct，2025年下半年以来金属原材料采购价大幅上行，持续压制毛利率，公司通过内部优化、消耗前期库存对冲成本，同时积极与客户协商共担后续成本压力，预计后续毛利率将持续修复。 AI相关业务蓄势放量，汽车电子高增长。AI驱动数据中心、存储行业景气上行，AI服务器拉动钽电容、AI/TLVR电感需求，光模块向1.6T、CPO迭代带动氮化铝陶瓷基板、HTCC陶瓷管壳等精密陶瓷配套需求。公司前瞻布局上述赛道，与头部客户开展合作，AI、TLVR电感订单快速扩张，新型钽电容逐步认证，陶瓷类产品蓄势待发