国金证券：顾家家居（603816）-轻装上阵，成长路径越发清晰

顾家家居(603816)业绩简评4月29日公司发布2020年报及2021年一季报，2020年公司实现营收126.7亿元，同比+14.2%，归母净利润同比-27.2%至8.5亿元，主因计提商誉减值4.8亿元（若未计提则归母净利润同比+14.5%）。2020年分红方案为每10股派8.2元（含税）。此外，公司2021Q1营收/归母净利/扣非归母净利分别同比+65.3%/+25.6%/+53.4%至37.8/3.9/3.2亿元，若剔除恒大分红影响，归母净利/扣非归母净利分别同比约+56%/+117%，整体来看一季度经营情况较为优异，扣非净利润超出预期，此外公司21Q1末合同负债同比+74.4%达15.7亿元，为二季度继续延续较好增长奠定坚实基础。经营分析内销增长强劲，21年轻装上阵：公司2020年整体营收之所以取得较为理想增长，预计内生收入拉动明显（内生/外延分别同比约+20%/-3%），其中内销贡献明显，20年整体内销/外销营收分别同比+25.5%/+1.0%至76.5亿元/46.5亿元，预计内生内销同比增长近30%至70亿。分产品看，沙发/床类产品/集成产品/定制分别同比+10.0%/+1