东方证券：今世缘（603369）-次高端放量拉动增长，看好全年盈利增速

今世缘(603369)21Q1业绩稳健增长，增速环比提升。公司公布21年一季报，21Q1实现营业收入23.96亿元，同比增长35.4%，较19Q1增长22.6%；归母净利润8.05亿元，同比增长38.8%，较19Q1增长25.6%，增速环比20Q4提升。核心观点产品结构持续升级，合同负债增长亮眼。21Q1，特A+和特A类分别实现收入15.47亿元(+57.0%)和6.35(+9.0%)，较19Q1分别变动+51.1%/-2.4%；特A+类高增长预计主要受国缘四开、V系列等产品高增拉动，特A类同比19Q1仍下滑，预计疫情对白酒消费力仍有影响；特A+类占比同比增加9.0pct至64.8%，产品结构持续升级。分地区来看，21Q1淮安、南京、苏南、苏中、盐城和淮海大区分别实现收入4.67亿元(+12.1%)、6.90亿元(+35.1%)、2.30亿元(+69.1%)、2.41亿元(+35.1%)、2.99亿元(+19.6%)和2.87亿元(+67.9%)，其中淮海、苏南等地增速亮眼。公司在白酒消费水平较高的苏南地区取得高增长，反映了产品结构高端化的良好趋势。21Q1末合同负债余额4.82亿元，