国金证券：开润股份（300577）-Q1业绩继续承压，期待Q2拐点显现

开润股份(300577)业绩简评事件：公司4月28日发布1Q21业绩，实现收入4.51亿元（-15.97%）、归母净利润0.45亿元（+24.59%）、扣非归母净利润0.21亿元（-28.56%）。与19年相比，收入、扣非净利分别变动-24.7%、-53.3%，净利润持平，业绩低于预期。2B传统客户表现稳健，2C海外渠道增长。据我们估计，一季度2B、2C端分别实现收入约3亿、1.5亿元，同比变动约-10%、-20%。其中：1）2B端原有传统客户表现较为稳健，Nike收入小幅增长，迪卡侬、戴尔均小幅下滑；VF订单Q1贡献约1000-2000万元左右；新零售客户名创优品等订单进一步压缩。2）2C端90分品牌由于海外业务增长（贡献2000-3000万元左右）冲淡疫情影响，下滑幅度小于小米品牌。毛、净利率提升，盈利能力稳定。1Q21毛利率27.03%（-4.46pct），有所下滑主要系会计政策变更影响，可比口径下毛利率约32.5%（约+1pct），其中：2C端来看，自有品牌由于新品占比上升、品牌调性提升，毛利率提升至近40%，全年有望维持Q1水平，小米品牌毛利率提升至约25%；2B端毛利率约3