光大证券：比音勒芬（002832）-2020年年报及2021年一季报点评：业绩稳健增长、存货消化顺畅，期待21年增速回升

比音勒芬(002832)20年疫情背景下收入和利润恢复较快，21Q1较19年同期实现良好增长公司2020年实现营业收入19.38亿元、同比增长6.14%，归母净利润4.79亿元、同比增长17.90%，扣非净利润4.44亿元、同比增长14.11%，EPS0.91元，拟每股派息0.30元（含税）。净利润增速超过收入主要为毛利率提升、费用率下降贡献。20Q1~20Q4公司单季度收入同比增速分别为-22.34%、+7.03%、+27.71%、+11.71%，归母净利润分别同比-25.27%、+45.94%、+36.37%、+37.16%。其中20Q1受国内疫情影响公司收入和利润出现下滑，但20Q2销售已开始恢复良好正增长。21Q1公司营业收入5.32亿元、同比增45.17%，较19Q1增长12.74%；归母净利润1.51亿元、同比增55.09%，较19Q1增长15.91%。直营收入稳健增长、加盟个位数下滑、线下总体净开店，电商渠道大增1）分渠道来看，公司20年电商、直营、加盟营收分别为9825万元、12.63亿元、5.76亿元，分别同比+508%、+7.23%、-8.74%，占总收入比例分别为