民生证券：传音控股（688036）-非洲手机领导品牌，持续拓宽版图与边界

传音控股(688036)非洲手机绝对王者，打造消费者认可的手机品牌手机是公司的基本盘，营收占比超过90%，其中智能机收入占比超过80%。公司以非洲为核心，业务逐渐向南亚、东南亚、中东、南美等全球新兴市场拓展，凭借在非洲地区多年的运维经验，在全球新兴市场迅速建立起领先优势，2020年手机出货量达到1.74亿部，市占率排名全球第四，智能机市占率排名全球第七、非洲第一、巴基斯坦第一、孟加拉国第一、印度第六。贴合非洲本土用户的个性化需求，公司有针对性地开发出深肤色摄像、夜间拍照捕捉、暗处人脸识别解锁、防水防汗等核心技术，通过打造出消费者认可的手机产品形成核心竞争力。同时，凭借优秀的供应链和生产流程管理、完善的销售渠道和售后服务网络，以及通过多品牌运营覆盖不同消费群体、业务横向拓展布局中长期发展机遇，公司在以线下销售为主的海外新兴市场逐渐构筑起深厚的护城河。高人口增速叠加智能机持续渗透，新兴市场国家手机增长潜力大海外新兴市场国家4G网络覆盖率低，人均消费水平远低于世界平均水平，导致智能机的渗透率较低。以非洲为例，据GSMA统计，2019年撒哈拉以南非洲、中东及北非地区的4G网络覆盖率仅有9%和2