华安证券：中炬高新（600872）-规模扩张管理提效双驱动，冲刺第一梯队

中炬高新(600872)主要观点：摘要：公司历史定位中高端，发展以稳为主，偏安东南一隅。然而，传统发酵调味品的升级势头不减，行业价值创造的历程远未结束，民营资本入主赋予扩张新动能，公司瞄定市场、渠道、产品的量价增长空间，有序推进产能建设，加速壮大销售团队和经销商队伍，加强市场推广和品牌声量，提升供应链数字化程度，规模成长战略达成可期，竞争优势边际显现，业绩有望迎来向上拐点。调味品行业舌尖上大市场，头部企业空间广阔。调味品状态多样，原料广泛，满足多元化的烹饪需求，行业规模可观，收入口径2019年或已达到4,000亿元。餐饮业迅速发展及新型餐饮液态层出不穷，调味品餐饮渠道销售比例达到50%，家庭零售中占30%。酱油是调味品中的成熟品类，市场集中度处于较高水平，头部企业占据超50%份额，竞争格局日趋稳定。消费者对酱油品质和功能提出更高要求，较少关注价格因素，也为头部企业发展营造良好市场环境。公司全国化提速、全渠道发力，行业地位有望进阶。市场方面，潜力较大的中西部和北部营收占比常年在30%以下，2019年销售发力迹象明显，占比持续增加至36%。特别在东北、江西等地的现代渠道销额与海天接近，有望