民生证券：上海机场一季报点评：业绩承压，等待国际线恢复

上海机场(600009)一、事件概述公司4月28日发布21年一季报，公司实现营业收入8.7亿元/同比-47%；实现归母净利-4.4亿。二、分析与判断Q1疫情反复部分影响客流恢复进展，国际线放开仍需等待Q1受疫情反复影响，公司实现航班量8.16万，旅客吞吐量668.4万，环比4Q20恢复进展有所放缓。其中国际+地区旅客31.5万，对应免税租金收入0.92亿元，根据之前公司与中免签署的协议，当客流低于2019年月均80%时，月实际收入按月实际销售提成=人均贡献（135.28）×月实际国际客流（31.5）×客流调节系数×面积调节系数，估算客流+面积调节系数为2.16。预计全年受海外疫情影响仍难全面放开，非航收入仍将承压。成本环比略降，财务费用因会计准则调整上升Q1公司营业成本14.74亿，环比4Q20减少2.45亿，成本压力略有缓解。费用端，财务费用同比增加1.4亿，主要是公司执行新租赁准则，确认租赁负债在租赁期内的利息费用所致，公司销售及管理费用仍保持稳定。公司Q1投资收益1.50亿，环比亦有减少。三、投资建议受公司在年报中提及上海机场免税红利难以为继影响，市场认为上海机场的免税渠道估值逻