民生证券：天目湖20年年报&21年一季报点评：国内游受益标的，新项目投运有望增厚业绩

天目湖(603136)一、事件概述公司4月28日发布20年年报及21年一季报，2020年公司实现营业收入37.4亿元/同比-26%；实现扣非净利0.28亿元/同比+33%。2021年一季度实现收入0.78亿元/同比+269%，实现扣非净利-596万元。拟10转4.5派3元。二、分析与判断后疫情阶段周边游需求增长，公司推陈出新畅享行业红利受益于后疫情阶段周边游需求释放，公司借势新品投入，通过产品组合优化+创新营销与内容，紧跟市场需求，4Q20营收已较2019年同期实现大幅增长（+29%）。其中一方面是公司拥有120间客房的高端野奢温泉酒店竹溪谷正式于2020年9月投运，带动整体客单提升，另一方面南山竹海的第二条索道投产，也提升了景区客单与承载力。1Q21受春节前疫情反复影响，公司复苏进度有所放缓，但春节期间公司针对性的市场投放策略，实现了较好的回报，Q1收入同比20年增长269%，已恢复至2019年同期约90%。成本费用刚性背景下，公司2020年仍实现经营性归母净利盈利受景区刚性成本占比较大影响，公司毛利率较疫情前下滑明显，2020年毛利率同比降13pct至52%，1Q21受疫情反复及春